> 乐橙首页入口 >

乐橙首页入口

NEWS

太平洋:给予千禾味业买入评级,目标价位28.0元-股票频道-和讯网

作者:admin发布时间:2021-11-06 22:16

html模版太平洋:给予千禾味业买入评级,目标价位28.0元-股票频道-和讯网

2021-11-01太平洋证券股份有限公司黄付生,蔡雪昱,李鑫鑫对千禾味业(603027,股吧)进行研究并发布了研究报告《千禾味业:环比如期改善,展望来年表现》,本报告对千禾味业给出买入评级,认为其目标价位为28.00元,当前股价为23.68元,预期上涨幅度为18.24%。

千禾味业(603027)

点评事件:

千禾味业发布2021年三季报,实现营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为13.56亿元、1.32亿元、1.32亿元,分别同比+10.91%、-41%、-40%。Q3营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为4.70亿元、0.66亿元、0.66亿元,分别同比+11.08%、-1.17%、-0.69%。收入略超我们预期、利润符合预期。

核心观点:

收入分析:增速恢复双位数,南部区域表现略差。公司前三季度实现营收13.56亿元,同比+10.91%(Q1:+33%;Q2:-7%;Q3:+11%),在社区团购冲击及消费疲软大背景下,Q3增速环比大幅改善,恢复双位数增长。

1)分产品:增速有负转正。前三季度调味品收入10.70亿元,同比+8.24%(Q1:+26%;Q2:-10%;Q3:+12%),Q3酱油同比+8.8%、食醋+26%,增速均有负转正,体现了公司在快速变化中的应变能力。2)分地区:南部地区出现下滑。Q3北部和西部区域增速恢复正增长,其中大本营西部增长11%,北部增长36%,南部区域表现略差,同比-6.7%,主要是南部为公司弱势区域,且为调味品竞争重灾区。3)经销商:截止Q3末公司共有经销商1728家,净增238家,其中Q1、Q2、Q3分别净增86家、97家、141家。

利润分析:成本上行,净利下行。2021前三季度公司实现归母净利润1.32亿元,同比-41%(Q1:-43%;Q2:-70%;Q3:-1.2%),Q3净利润略有下滑主要是成本压力影响。Q3来看,1)毛利率:毛利率39.96%,同比-9.29pct,hg0088开户中心,原因有二,一是会计准则变更,运输费和包装费从销售费用转至成本项,二是原材料价格上涨带来成本上涨,剔除会计准则变更影响,我们预计成本上涨带来的毛利率下降约为2pct,处于同行中较低水平,主要是公司产品定位中高端、且发酵周期较长,成本上涨后毛利率有一定缓冲器。2)费用率:期间费用率22.83%,同比下降6.56pct,其中销售费用率17.23%,同比-4.66pct,主要是会计准则变更影响,此外也有一定广宣投放。3)净利率:净利率14.06%,同比-1.74pct,我们预计降幅基本与毛利率降幅一致。

中期展望:21年预期收入双位数增长,22年展望利润弹性。1)21年展望:收入端来看,三季度随着消费逐步企稳、社区团购冲击告一段落,行业及公司增速逐步转正。成本端,由于公司发酵期较长、加权平均后成本反应滞后,成本略有承压,费用端来看,公司今年签订的9800万广告投放合同已在上半年基本完成投放,少部分于7月份入账(+),同时去年下半年的新潮传媒广告今年已停止投放(-),再叠加去年低基数,预期增速亮眼,全年利润有望实现正增长。2)22年展望:消费企稳趋势已确立,明年销售有望实现高增,成本反应慢于且小于同行,叠加今年基数较低,明年利润弹性预期较大。

长期展望:高端调味品符合消费升级大趋势,公司产品、渠道放量可期。我们看好高端酱油市场的发展趋势,随着金龙鱼、鲁花等龙头进入,龙头有望共同培育消费者,高端调味品增速有望再上新台阶。目前行业格局依旧分散,未来龙头市占率有望逐步提升,公司耕耘高端调味品多年有望从中受益。公司未来逻辑:1)产品端:公司产品定位中高端,坚持零添加产品为核心,同时根据消费者需求布局高鲜、味极鲜等中端产品,以及提前布局酵素酱油、风味化酱油等未来产品,随着消费升级的大趋势逐步深入,公司有望从中受益;2)渠道端:一方面随着商超渠道全国化铺设,另一方面传统渠道的开拓和精耕,公司销售有望放量。

盈利预测与评级:上调公司至“买入”评级。预计21-23年公司收入分别为19亿、23亿、29亿元,同比增长12%、23%、24%,归母净利润分别为2.1亿、3.2亿、4.3亿元,同比增长4%、48%、36%,我们按照明年1.5倍peg给予公司一年目标价28元,对应22年pe为72倍,上调公司至“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧;原材料价格波动;市场竞争加剧;食品安全问题;

该股最近90天内共有28家机构给出评级,买入评级14家,增持评级13家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为27.23;证券之星估值分析工具显示,千禾味业(603027)好公司评级为4星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。

相关的主题文章:
Copyright © 2002-2017 DEDECMS. 织梦科技 版权所有 Power by DedeCms